ЦБ РФ оценивает в 638 млрд руб. чистый приток средств россиян в иностранные акции и облигации в 2020 г.

В области финансов , A облигаций является инструментом по задолженности эмитента облигаций держателям. Наиболее распространенные типы облигаций включают муниципальные облигации и корпоративные облигации . Облигации могут быть в паевых инвестиционных фондах или могут быть в частном инвестировании, когда человек может дать ссуду компании или правительству.

Облигация представляет собой долговую ценную бумагу , по которой эмитент имеет задолженность перед держателями и (в зависимости от условий облигации) обязан выплатить им проценты ( купон ) или выплатить основную сумму в более поздний срок, называемый датой погашения. . Обычно проценты выплачиваются через определенные промежутки времени (раз в полгода, год, иногда ежемесячно). Очень часто облигация является оборотной, то есть право собственности на инструмент может быть передано на вторичном рынке . Это означает, что после того, как агенты по переводу в медальоне банка

ставят печать

на облигацию, она становится очень ликвидной на вторичном рынке.

Таким образом, облигация – это форма ссуды или долгового обязательства : держатель облигации – кредитор (кредитор), эмитент облигации – заемщик (должник), а купон – это проценты. Облигации предоставляют заемщику внешние средства для финансирования долгосрочных инвестиций или, в случае государственных облигаций , для финансирования текущих расходов. Депозитные сертификаты (CD) или краткосрочные коммерческие бумаги считаются инструментами денежного рынка, а не облигациями: основное различие заключается в продолжительности срока действия инструмента.

Облигации и акции являются ценные бумаги, но главное различие между ними состоит в том, что (капитала) акционеры имеют собственного капитала долю в компании (то есть, они являются владельцами), в то время как держатели облигаций имеют кредиторскую долю в компании (то есть, они являются кредиторами). Держатели облигаций как кредиторы имеют приоритет перед акционерами. Это означает, что они будут погашены раньше акционеров, но в случае банкротства будут уступать обеспеченным кредиторам . Другое отличие состоит в том, что облигации обычно имеют определенный срок или срок погашения, после которого облигация погашается, тогда как акции обычно остаются в обращении на неопределенный срок. Исключением является невозвратная облигация, такая как консоль , которая является бессрочной , то есть облигацией без срока погашения.

Этимология

В английском языке слово « bond » относится к этимологии слова «bind». В смысле «инструмент, обязывающий одного уплатить сумму другому»; использование слова «облигация» датируется по крайней мере 1590-ми годами.

Выдача

Облигации выпускаются государственными органами, кредитными организациями, компаниями и наднациональными организациями на первичных рынках . Наиболее распространенный процесс выпуска облигаций – андеррайтинг . При андеррайтинге выпуска облигаций одна или несколько фирм или банков по ценным бумагам, образуя синдикат , покупают весь выпуск облигаций у эмитента и перепродают их инвесторам. Охранная фирма рискует оказаться неспособной продать дело конечным инвесторам. Первичный выпуск организуется букраннерами, которые организуют выпуск облигаций, имеют прямой контакт с инвесторами и выступают в качестве консультантов эмитента облигаций с точки зрения сроков и цены выпуска облигаций. Букраннер указан первым среди всех андеррайтеров, участвующих в выпуске, в надгробных объявлениях, которые обычно используются для объявления облигаций общественности. Готовность букраннеров к андеррайтингу должна быть обсуждена до принятия любого решения об условиях выпуска облигаций, поскольку спрос на облигации может быть ограниченным.

Напротив, государственные облигации обычно выпускаются на аукционе. В некоторых случаях как представители общественности, так и банки могут подавать заявки на покупку облигаций. В других случаях заявки на облигации могут подавать только маркет-мейкеры. Общая норма доходности по облигации зависит как от условий облигации и ценой , уплаченной. Условия облигации, такие как купон, фиксируются заранее, а цена определяется рынком.

В случае андеррайтинга облигации андеррайтеры взимают комиссию за андеррайтинг. Альтернативный процесс выпуска облигаций, который обычно используется для небольших выпусков и позволяет избежать этих затрат, – это частное размещение облигаций. Облигации, проданные напрямую покупателям, не могут продаваться на рынке облигаций .

Исторически сложилось так, что альтернативная практика выпуска заключалась в том, что государственный орган-заемщик выпускал облигации в течение определенного периода времени, обычно по фиксированной цене, с объемами, продаваемыми в определенный день, в зависимости от рыночных условий. Это называлось выпуском облигаций или выпуском

облигаций

.

Функции

Главный

Номинальная, основная, номинальная или номинальная сумма – это сумма, на которую эмитент выплачивает проценты и которая, как правило, должна быть возвращена в конце срока. Некоторые структурированные облигации могут иметь сумму погашения, которая отличается от номинальной суммы и может быть связана с доходностью конкретных активов.

Зрелость

Эмитент обязан выплатить номинальную сумму в дату погашения . Пока все причитающиеся платежи произведены, у эмитента нет никаких дальнейших обязательств перед держателями облигаций после даты погашения. Продолжительность времени до даты погашения часто называется сроком или сроком погашения облигации. Срок погашения может быть любым, хотя долговые ценные бумаги со сроком менее одного года обычно относятся к инструментам денежного рынка, а не к облигациям. Большинство облигаций имеют срок менее 30 лет. Некоторые облигации были выпущены сроком на 50 лет и более, и исторически были некоторые выпуски без срока погашения (без погашения). На рынке казначейских ценных бумаг США существует четыре категории облигаций со сроками погашения:

• краткосрочные (векселя): срок погашения от нуля до одного года;
• среднесрочные (примечания): срок погашения от одного до десяти лет;
• долгосрочные (облигации): срок погашения от десяти до тридцати лет;
• Бессрочный: без срока погашения.

Купон

Купона является процентной ставкой , что эмитент выплачивает держателю. Для облигаций с фиксированной процентной ставкой купон фиксируется на протяжении всего срока действия облигации. Для облигаций с плавающей процентной ставкой купон варьируется в течение всего срока действия облигации и основан на изменении

базовой ставки

денежного рынка (часто

LIBOR

Исторически купоны были физическими приложениями к сертификатам бумажных облигаций, причем каждый купон представлял собой выплату процентов. В срок выплаты процентов держатель облигации должен передать купон в банк в обмен на выплату процентов. Сегодня процентные платежи почти всегда выплачиваются в электронном виде. Проценты могут выплачиваться с разной периодичностью: обычно раз в полгода, то есть каждые 6 месяцев, или ежегодно.

Облигация голландской Ост-Индской компании 1623 г.

Урожай

Доходность – это норма прибыли, полученная от вложения в облигацию. Обычно это относится либо к:

Рекомендации

Внешние ссылки

Викискладе есть медиафайлы по теме облигаций .

• Ссылки на

  облигации

  в Curlie

• Планировщик недвижимости смертельно больной , ФБР

История появления «нулевок»

Родиной дисконтных облигаций считаются США. В 60-е годы в американском законодательстве был пробел – по облигациям без купонных выплат не платился налог на доход даже если инвестор покупал ее с дисконтом, и получал прибыль за счет разницы между ценой покупки и номиналом. Массово стали появляться так называемые Zero-Coupon Bond. В США бескупонные бонды еще называют казначейскими векселями.

К началу 80-х годов прошлого века изменения в законодательстве окончательно закрыли эту лазейку. Но Zero-Coupon Bond (нулевые облигации) остались и пользуются популярностью до сих пор.

Бескупонные облигации удобны из-за особенностей налогообложения:

• эмитент «нулевки» может уменьшать сумму, с которой обязан платить налог, на величину накопленной стоимости выпущенных дисконтных облигаций. Согласно действующему законодательству США налог с накопленной стоимости уплачивается каждый год (имеется в виду разница между стоимостью ценной бумаги в начале и в конце года);
• покупатель не теряет ничего. Если облигация подешевеет, то платить налоги не нужно. В противном случае уплачивается налог с накопленной стоимости, но и здесь есть послабления.

Дисконтные облигации — простыми словами это инструмент, по которому нет купонов, но гарантирован рост стоимости самой бумаги.

Российские Zero-Coupon Bond

В РФ Zero-Coupon Bond были очень популярны, но после 1998 г. и дефолта интерес к ним пропал. Если в США это был неплохой инвестиционный инструмент, то в РФ в 90-х годах «нулевки» превратились в финансовую пирамиду:

• 1993 г. – российский Минфин выпускает ГКО (краткосрочные гособлигации). Иностранцы не могли покупать их. Для стимулирования инвестиций в ГКО предлагались невероятные 100-200% годовых;
• следующие несколько лет идет активная работа инвесторов с ГКО. Срок обращения составлял до 12 месяцев, были варианты с 3 и 6 месяцами. В итоге деньги не приносили особой пользы государству, строилась типичная финансовая пирамида;
• 1997 г. – потенциал внутреннего рынка истощается и Минфин открывает иностранцам доступ к ГКО;
• август 1998 г. – дефолт.

Бескупонные облигации федерального займа пытались запускать и после дефолта, но отношение к ним было предвзятым. На этом история ГКО в России закончилась, сейчас Минфин выпускает в основном типичные купонные облигации.

Можете сами убедиться, то дисконтные бонды больше не выпускаются. Зайдите на сайт rusbonds.ru, в поле «Вид купона» выберите вариант «Дисконт» поиск выдаст лишь огромное число погашенных еще в 90-х годах ГКО.

Характеристики и расчет доходности бескупонных облигаций

Если доход формируется за счет купонов, прибыльность указывается в описании. Эмитент приводит гарантированную годовую прибыль в процентах и частоту выплат средств. Стоимость бонда на протяжении периода обращения меняется, но инвестор знает какую сумму он заплатит при покупке и при ее погашении эмитентом.

В случае с дисконтным подвидом бондов ситуация иная. Купонов в описании нет.

Указывается номинал – эта сумма в расчете на 1 бумагу будет начислена на брокерский счет инвестора.

Во вкладке «Размещение» видна стоимость, по которой бонды размещались, а также объем по номиналу и реальная выручка. Как видим – при номинальном объеме 90000 руб. выручка при размещении составила 45000 руб. Средневзвешенная цена составила 50%, то есть в момент размещения бонды торговались с 50-%ной скидкой.

В нашем примере срок обращения 10 лет, а это значит, что при выполнении эмитентом своих обязательств инвесторы получат 5% годовых. Несмотря на нестандартный принцип формирования дохода чудес здесь нет – прибыль выше 10-15% характерна только для ненадежных эмитентов.

Если известен номинал и требуемая доходность в процентах, можно оценить цену, по которой должны продаваться бонды. Используется формула

P = N/(1 + n)^Y,

приняты следующие обозначения:

• P – цена, по которой должны продаваться бонды, чтобы получить требуемую годовую прибыль;
• N – номинал, та сумма, которую эмитент заплатит при погашении;
• Y – количество лет обращения;
• n – требуемая доходность в долях единицы. Например, номинал равен 1000 руб., годовая прибыль должна быть равна 6%, а срок обращения составляет 4 года. Значит, при размещении бонды должны продаваться по цене не выше

P = 1000/(1 + 0,06)⁴ = 792,09 руб.

Рекомендую прочитать также: Как купить акции Amazon? Обзор актива. Руководство для инвестора   Амазон – одна из крупнейших компаний мира с капитализацией, превышающей $1,5 трлн. Ее владелец, Джефф Безос, имеет все шансы […]

То есть дисконт в этом примере составит 1000 – 792,09 = 207,91 руб. или 20,791%. Прибыль в процентах для проверки можно рассчитать относительно цены покупки, а не заявленного номинала.

Формула показывает, что доходность дисконтной облигации падает с ростом срока обращения. Для ее сохранения на прежнем уровнем должна расти и скидка.

Бонды, торгующиеся с дисконтом

После запуска цена обычных бондов меняется. Они могут стоить дороже номинала, что характерно для инструментов, предлагающих высокую прибыль, или со скидкой. Последний вариант встречается, если у эмитента наблюдаются финансовые проблемы и растет риск неисполнения им своих обязательств.

В этом случае говорят, что бонды торгуются с дисконтом. Но такие бумаги не относятся к дисконтным. По ним сохраняются купонные выплаты, а небольшое снижение стоимости – лишь возможность дополнительного заработка за счет возросшего риска.

Кто выпускает бескупонные облигации?

То, что в России к этому типу инвестиционных инструментов сложилось не лучшее отношение – результат работы российского Минфина в 90-х годах. Министерство финансов выстроило финансовую пирамиду государственного масштаба, ее крах и дефолт заставили отказаться от выпуска ГКО после преодоления последствий дефолта.

За рубежом нет предвзятого отношения к этому типу бондов. В США, например, выпускаются так называемые T-Bills (Treasury Bills) со сроком обращения до года и номиналом $1000. Эмитентом является казначейство США и это классический пример высоконадежных дисконтных бондов. Правда, доходность по ним невысока – это объясняется надежностью США как заемщика.

Тот же инструмент используется, например, в Великобритании. Достаточно установить адекватный процент и не превращать его в финансовую пирамиду, при таком сценарии «нулевки» полезны.

У государственных бондов этого типа крайне низкая доходность.

До кризиса, вызванного пандемией коронавируса в 2020 г., инвесторы в американские T—Bills могли рассчитывать на 2,40% в 2019 г. и 1,60% в начале 2020 г. После кризиса наблюдаем катастрофическое падение доходности, рядовым инвесторам, обладающим небольшим капиталом, нет смысла вкладывать средства в бонды, дающие рост вложений на 0,09% годовых.

Доходность растет до 0,12%, если инвестировать в T—bills со сроком обращения 52 недели. Но этот доход даже не перекроет инфляцию.

Что касается российского рынка, то здесь стоящих внимания дисконтных бондов нет. Условно их можно разделить на 2 категории:

• выпускающиеся крупными корпорациями и банками для их покупки конкретными организациями. Формально их может купить любой желающий, но номинал установлен неподъемным для рядовых инвесторов. Дисконтная ставка облигации стандартная, но стоимость одной бумаги в миллионы рублей сужает круг покупателей;
• бонды с номиналом в 1-100 рублей, выпускающиеся в ограниченном количестве. Эмитентами выступают сравнительно небольшие компании, использующие бумаги этого типа, например, для передачи средств другим организациям. У них минимальная ликвидность и чаще всего небольшая доходность – непривлекательный вариант для инвестиций. В примере на рисунке ниже Вангор Капитал выпустил 510 облигаций с номиналом в 1 рубль и сроком обращения 25 лет. Покупатель – ООО «Капитал Плюс». Рядовому инвестору такие инструменты не интересны.

Как и в какие дисконтные облигации стоит инвестировать?

Предложения российских эмитентов исключаем. С точки зрения надежности и доходности оптимальный вариант – краткосрочные T—Bills, выпущенные казначейством США. Как только кризис завершится и их эффективность вернется к привычным 1,5-2,5% их можно рассматривать как консервативный элемент инвестпортфеля.

Есть 2 способа инвестирования в T—Bills:

• через брокера, дающего выход на площадки, где торгуются эти бумаги. Interactive Brokers – неплохой вариант, но здесь высокий входной порог. Компания подойдет для инвесторов с капиталом в несколько миллионов рублей;
• через соответствующие ETF. На ММВБ доступен ETF с тикером FXMM от Finex. Ниже – годовой результат этого ETF, рост на 5,47% с практически 100%-ной надежностью. Управляющая компания применяет рублевое хеджирование, что превращает фонд в аналог краткосрочного рублевого депозита.

Преимущества и недостатки дисконтных облигаций

К преимуществам этого типа ценных бумаг отнесем:

• фиксированный, известный заранее доход, это облегчает планирование;
• неплохую доходность, этот параметр зависит от эмитента;
• возможные налоговые послабления для инвесторов, например, в США это касается вложений в казначейские бонды. Если инвестор, например, из России, то, если между странами заключено соглашение об отсутствии двойного налогообложения, то налог он будет платить только по законам своей страны.

Без недостатков также не обошлось:

• есть риск дефолта эмитента. Дефолт означает в том числе и невозможность выполнять долговые обязательства;
• нет стабильного дохода, дисконтный доход по облигациям этого типа начисляется в конце срока обращения;
• низкая ликвидность, например, в России по многим бумагам такого типа ликвидность почти нулевая;

Что такое муниципальные облигации простыми словами

Муниципальные облигации (Municipal bonds) — это долговые ценные бумаги, эмитентом которых является органы местного управления (города, округа, государственными органами власти).

Цель эмиссии муниципальных облигаций могут быть:

• развитие инфраструктуры;
• устранение бюджетного дефицита;
• реализация бюджетных проектов;

Выделяют два вида муниципальных облигаций:

1. Субфедеральные. В РФ есть три города с особым статусом: Москва, Санкт-Петербург, Севастополь. Они имеют прямую связь между региональными бюджетами и Министерством финансов;
2. Муниципальные. Являются муниципалитетами, которые включены в состав крупных субъектов РФ;

Характеристики муниципальных облигаций:

• Номинальная цена 1000 руб;
• Срок погашения в среднем 3-5 лет;
• Процентная ставка купонного дохода чуть выше, чем по ОФЗ на 0,5%-1,5%;
• Купонный доход выплачивается 2–4 раза в год. С купонного дохода будет взиматься налог на прибыль. Это правило действуют для всех облигаций с 2021 г;

Довольно часто муниципальные выпуски бывают с амортизацией номинала, то есть вместе с купоном инвесторы получают часть номинальной стоимости. Подробнее про такие виды облигаций можно прочитать в статье:

• Принцип амортизации облигаций для новичков;

Способ финансирования муниципальных образований через долговые ценные бумаги пользуется широким спросом в мире. Например, в США.

Гарантией возврата является имущество, которое находится в собственности города. Поэтому большинство инвесторов относятся к ним с большим доверием.

Погашение займа происходит за счёт следующих источников финансирования:

• текущие доходы;
• специальные доходы;
• рефинансирование долга;
• межбюджетный трансферт;

Риски и надёжность муниципальных облигаций

Начинающие инвесторы могут ошибочно полагать, что муниципальные облигации по надёжности должны быть на равне с ОФЗ (гособлигациями). На самом деле это не так. Государство может оказать поддержку региону, выделив деньги из федерального бюджета. Но закон никак не обязывает государство оказывать помощь.

В статье 102 бюджетного кодекса присутствует следующая формулировка: «РФ не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы РФ».

Чаще всего государство готово оказать поддержку регионам, поскольку в случае дефолта по облигациям это подрывает доверие к другим муниципальным выпускам и частично к ОФЗ.

В прошлом встречались прецеденты с техническими дефолтами муниципальных облигаций, но в итоге все деньги со временем были возвращены инвесторам.

Как выбрать надёжные муниципальные облигации

Каждый регион имеют свою экономическую специфику. При выборе облигаций следует обращать внимание на кредитный рейтинг региона.

Даже при сравнение муниципальных облигаций по доходности сразу понятно у какого региона есть сложности.

Чем выше доходность к погашению, тем выше риски. В долговых ценных бумагах доходность и риски связаны прямолинейно.

Финансовый кризис в 1998 г. затронул муниципальные выпуски. О дефолте объявила Якутия и даже крупные регионы не смогли расплатиться вовремя: Москва, Санкт-Петербург.

Как купить муниципальные облигации

Купить облигации можно на Московской бирже. При этом не надо иметь какие-то крупные суммы денег. Для этого достаточно зарегистрироваться у брокера. Рассмотрим пошаговую инструкцию для физических лиц.

Шаг 1. Регистрация у брокера

Для доступа к торгам на фондовой бирже необходимо зарегистрироваться у одного из фондовых брокеров с соответствующей лицензией. Рекомендую работать со следующими лидерами (сам работаю через них):

src=”https://vsdelke.ru/image/finansy/registraciya_u_brokera.jpg” alt=”image” />

Шаг 2. Открытие торгового счёта

Для участия в торгах необходимо открыть брокерский счёт. На этом счёте могут одновременно находится деньги и ценные бумаги. Для открытия брокерского счёта в личном кабинете брокера нажмите на ссылку “Открыть новый договор”:

После чего выбрать тип брокерского счёта:

Есть несколько вариантов брокерских счётов. На любом счёте можно совершать торговые операции, отличия лишь в условиях.

Например, есть ЕДП (единая денежная позиция), на котором можно одновременно покупать акции, облигации, опционы, валюту, товары — что очень удобно.

Есть ИИС (индивидуальный инвестиционный счёт), который также позволяет приобретать все финансовые инструменты. Главным плюсом ИИС является наличие возможности получать налоговые льготы (одну из двух):

1. «Тип А» (вычет от сумму пополнения). Налоговый вычет от внесённой суммы. Например, пополнили на 400 тыс. рублей, значит можно вернуть 52 тыс. рублей. Максимальная сумма вычета в год 52 тыс. рублей. Пополнять ИИС и получать вычет можно ежегодно;
2. «Тип Б» (освобождение от налога на прибыль). Полностью освободить от подоходного налога всю прибыль на этом счёте. Исключение: налоги на дивиденды и купонный доход;

При открытии ИИС тип вычета не указывается. Если вы в дальнейшем воспользуетесь типом А, то будет первый тип. Если ничего не будете делать, то автоматически считается, что выбран тип Б.

Более подробно про ИИС читайте:

• Инструкция: как получить налоговый вычет по ИИС;
• ИИС — ответы на вопросы;
• Что лучше ИИС или брокерский счёт;

Шаг 3. Пополнение торгового счёта

После открытия брокерского счёта можно будет закинуть на него деньги. Не обязательно пополнять сразу. Счёт может существовать без денег сколь угодно долго. Пополнение бесплатное и не облагается никакими комиссиями.

Например, можно приехать в банк брокера и пополнить счёт наличными. Это удобно для жителей Москвы и Подмосковья. Если банк находится на большом отдалении или нет возможности приехать, то можно перевести средства безналичным переводом.

Можно перевести деньги на биржу безналичным переводом через дебетовую карту Тинькофф. Межбанковские переводы проводятся без комиссии. Пополнить карту Тинькофф можно также без комиссии. Карта бесплатная в обслуживании, на остаток начисляются проценты (3,5%), кэшбэк на все покупки. В целом очень удобная карта для жизни, более подробно читайте: обзор про карту Тинькофф.

Шаг 4. Покупка муниципальных облигаций

Брокер предоставит доступ к бирже через торговый терминал (Quik и приложение для смартфонов). Через них будет осуществляться торговые операции.

Например, так выглядит интерфейс при покупке муниципальных облигаций Московской области через мобильное приложение “Финам Трейд” (брокер Finam):

Также в приложении есть удобная возможность просмотреть текущий график торгов:

И биржевой стакан:

Если нет возможности купить облигации через торговые терминалы, то можно выставить через телефонный звонок брокеру. Он выставит заявку от вашего имени.

В чём отличие муниципальных от государственных облигаций

1 Разные эмитенты. В случае с ОФЗ эмитентом является Министерство финансов РФ, а у муниципальных облигаций местные органы.

2 Надёжность ОФЗ выше, поскольку они обеспечены государством. Также помним, что кредитный рейтинг любого эмитента в стране не может быть выше, чем рейтинг страны. Поэтому ОФЗ всегда будут иметь выше надёжность.

3 Цели привлечения денег разные. Для муниципальных выпусков они касаются прежде всего затрат на конкретный регион, а ОФЗ выпускают для покрытия дефицита государственного бюджета.

4 Не у всех регионов есть кредитные рейтинги от международных рейтинговых агенств.

Облигация ≠ Облигационный фонд

В этой статье мы не будем разбирать отличия отдельных ценных бумаг от фондов облигаций. Таких различий много. Например, облигация по своим свойствам похожа на срочный банковский вклад (депозит). Чего не скажешь про фонд облигаций. Можно не обращать внимания на цену облигации, если цель – держать её до погашения. В облигационном ПИФе или ETF доход получается за счет роста цены. Убыток тоже возможен при снижении цен.

Владея облигацией, инвестор регулярно получает купоны. Как правило, это основной вид дохода по облигациям. В ПИФ или ETF купонов и других видов промежуточных выплат нет. Доход можно получить только продав пай фонда.

Есть и другие отличия.

Преимущества фондов

Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) не являются юридическим лицом и не платят налог на получаемый купон от российских ценных бумаг. Это относится ко всем видам российских фондов, включая БПИФ. Иностранные ETF облигаций имеют другой статус. Они должны платить налог на купоны от российских ценных бумаг. Поэтому в линейке Finex и ITI Capital, представленной на Мосбирже, нет фондов на российские облигации за исключением еврооблигаций.

Еврооблигации обычно выпускаются в иностранной юрисдикции. Эмитенты еврооблигаций специально выбирают юрисдикции с льготными ставками налогообложения (Люксембург, Ирландия и т.п.). Поэтому по таким бумагам не возникает налога на купонный доход либо он очень небольшой.

Облигации и инфляция

Особенность текущей ситуации заключается в том, что процентные ставки в России находятся на исторически низком уровне.

Ключевая ставка (КС) ниже инфляции на 1,33% процентных пункта. И это не какая-то временная «аномалия», как это случалось раньше. ЦБ официально заявил о «мягкой» денежной политике. Это значит, что ставки центрального банка теперь будут удерживаться на уровне инфляции и даже ниже. Во всяком случае до изменения политики ЦБ.

Доходности депозитов и надежных видов облигаций обычно на несколько процентов выше КС. Поэтому есть надежда, что они будут превышать уровень инфляции. Но уже очевидно, что ожидать от облигаций доходности в два раза выше инфляции, как это было раньше, не приходится.

Основные индексы облигаций RGBI – индекс ОФЗ и RUCBI – индекс корпоративных облигаций на длинных промежутках времени обгоняли инфляцию. Но зачастую это преимущество было минимальным.

На графике изображена средняя реальная доходность индексов облигаций на 10-летних промежутках. Хорошая новость заключается в том, что на 10-летних промежутках индексы всегда обгоняли инфляцию. Плохая новость – превышение в среднем очень небольшое. Всего 2,5% над инфляцией. Сохранится ли подобное превышение при «мягкой» политике ЦБ, не известно.

Что мы теряем, платя налог?

1%	2%	3%	4%	5%	6%	7%	8%	9%	10%
Потери
НДФЛ 13%	0,13%	0,26%	0,39%	0,52%	0,65%	0,78%	0,91%	1,04%	1,17%	1,30%
НДФЛ 15%	0,15%	0,30%	0,45%	0,60%	0,75%	0,90%	1,05%	1,20%	1,35%	1,50%

В таблице отображены потери в доходности облигации при различных уровнях НДФЛ и купонной доходности. На сегодняшний день доходности облигаций с высоким кредитным рейтингом находятся в промежутке 6-8%. Это значит, что после уплаты налога инвестор потеряет 0,78-1,04% доходности при ставке НДФЛ 13%.

Но не стоит забывать, что текущая доходность к погашению в 6-8% достигается в основном за счет низкой цены облигаций. Купонная доходность при этом находится гораздо выше, зачастую превышая 10%. Почему так получается? Дело в том, что все старые выпуски облигаций имеют более высокий купон. 5 лет назад доходности облигаций были в районе 10-12%.

Поэтому сегодня, платя налог, инвестор часто будет терять гораздо больше – в районе 1,5 – 2% доходности.

В этой ситуации напрашивается стратегия покупки облигаций с низким купоном. Но таких облигаций в арсенале инвестора на сегодняшний день нет. Ниже представлена таблица с размером купона наиболее популярных корпоративных облигаций. Суммарный купон за год везде высокий.

Инструмент сокр.	Цена послед.	Размер купона	Длит.куп.	Погашение	Доходность	Оборот	Номинал
МЕТАЛИНБ04	99	32,66	182	30.01.2030	6,91	46128060	1000
РВК-Ин1Р01	98,5	35,65	182	06.08.2030	7,81	39400001	1000
Сбер Sb24R	100	33,16	182	06.10.2023	6,76	39146002	1000
РЖД-28 обл	100,15	33,91	182	21.03.2028	6,86	28494678	1000
Боржоми1Р1	99,5	37,9	182	20.02.2026	7,95	9824030	1000
Сбер Sb12R	101,8	38,39	182	11.07.2022	6,25	8156771	1000
ВЭБ ПБО1Р9	100,48	43,63	182	18.06.2021	5,96	1134921	1000
ВТБ Б1-34	99	23,44	182	27.01.2022	6,1	891359	1000
РОСНАНО2P4	99,61	17,01	92	26.03.2024	7,07	770427	1000
ВТБ Б-1-85	100,1	23,44	182	24.06.2021	4,19	701653	1000
Сбер Sb13R	101	35,15	182	24.09.2021	4,79	670225	1000
ЕврХимБ1Р8	102,9	40,14	182	15.04.2025	7,33	646361	1000
ГТЛК 1P-07	97,07	12,47	91	31.12.2032	6,97	628989	1000
РЖД 1Р-16R	105,9	39,39	182	25.06.2026	6,65	590919	1000
ЛСР БО 1Р5	101,69	20,94	91	24.10.2024	7,93	521322	1000
Казахст11	96,4	34,9	182	11.09.2030	7,68	514053	1000
ПИК К 1P2	101,68	20,57	91	11.12.2024	7,82	488592	1000
УрКаПБО6P	97,86	34,16	182	25.02.2025	7,64	458879	1000
Татнхим 01	102,78	10,27	30	31.10.2021	6,57	458399	1000

Фонды облигаций и комиссия за управление

В фондах облигаций инвестор не платит налог на купон. Но приходится платить комиссию за управление.

Тикер	Название	Комиссия
SBGB	БПИФ «Сбер — Индекс МосБиржи государственных облигаций»	0,80%
SBRB	БПИФ Сбер — Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций	0,80%
VTBB	БПИФ ВТБ – Российские корпоративные облигации смарт бета	0,71%
GPBS	БПИФ Газпром банк Корпоративные облигации 2 года	0,45%
GPBM	БПИФ Газпром банк Корпоративные облигации 4 года	0,45%

Индексных фондов рублевых облигаций пока немного. Комиссия варьируется в пределах 0,8-0,45%. При этом фонды GPBS и GPBM узкоспециализированные – на корпоративные облигации со сроком погашения в 2 и 4 года соответственно.

Получается, что даже при относительно высокой комиссии УК Сбербанка 0,80% инвестор будет терять в среднем меньше, чем при покупке отдельной корпоративных облигаций и уплате НДФЛ.

Так как на еврооблигации существуют иностранные ETF, то выбор фондов с евробондами на Мосбирже больше.

Тикер	Название	Комиссия
FXRB	FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (с хеджированием)	0,95%
RCMB	БПИФ Райффайзен – Еврооблигации	0,80%
SBCB	БПИФ Сбер Индекс МосБиржи российских ликвидных еврооблигаций	0,80%
VTBY	БПИФ ВТБ – Еврооблигации в евро смарт бета	0,61%
VTBU	БПИФ ВТБ – Корпоративные российские еврооблигации смарт бета	0,61%
RUSB	ITI Russia-focused USD Eurobond UCITS ETF	0,50%
FXRU	FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF	0,50%

Комиссии фондов на еврооблигации находятся в промежутке 0,95 – 0,50%.  Обращает внимание на себя довольно заметная разница в комиссиях FXRB и FXRU, которая объясняется высокой стоимостью валютного хеджирования.

Доходности по еврооблигациям в среднем ниже, чем по рублевым облигациям. Поэтому и потери от уплаты НДФЛ будут менее заметны. Но у евробондов есть та же проблема со старыми выпусками – высокая купонная доходность. При уплате налога возможны потери от 0,13 до 0,65% (НДФЛ 13%) без учета влияния валютной переоценки.

При таких потерях привлекательными по сравнению с приобретением отдельных бумаг выглядят только фонды RUSB и FXRU.

Вместе с тем по одной только комиссии выбирать фонд облигаций неправильно. Например, при комиссии в полтора раз выше FXRU и SBCB показывают очень похожие результаты. При этом бенчмарки у них тоже разные.

Калькулятор доходности

У облигаций есть важное преимущество. Потери от уплаты НДФЛ предсказуемы. Мы подготовили отдельный калькулятор в EXCEL, который показывает все виды доходности облигации в зависимости от размера НДФЛ (0%, 13% или 15%):

В разобранном примере популярной еврооблигации Московского кредитного банка CBOM-24 купонная доходность до налога равна 6,49%. После удержания налога купонная доходность снижается до 5,65%, а потери в доходности к погашению равны 0,99%. Это довольно приличная налоговая потеря, даже по сравнению с высокими комиссиями в ETF и БПИФ.

Что такое еврооблигации

Еврооблигации, или евробонды, — это облигации, номинированные в валюте, которая не является национальной для страны происхождения эмитента. Разберём это определение по порядку. Облигации — долговые ценные бумаги. Приобретая их, вы как бы даёте продавцу деньги взаймы. По истечении оговорённого срока он обязуется вернуть вам вложенное, а в качестве вознаграждения периодически выплачивает процент от инвестированной суммы — так называемый купонный доход. Выпустить облигацию может предприятие, государство или муниципалитет. Все они в таком случае называются одним словом — эмитент. Чтобы обычная облигация превратилась в еврооблигацию, её должны выпустить в иностранной для эмитента валюте. Не обязательно в евро, хотя так тоже может быть. Термин возник в середине ХХ века, когда европейские компании начали предлагать покупать их облигации не за валюту страны, где находится компания, а за доллар США. Со временем так стали называть любые облигации, которые номинированы не в национальной валюте эмитента. Тем не менее Европа по‑прежнему сохраняет статус центра торговли еврооблигациями. Виталий Кирпичёв, директор по развитию в России TradingView, Inc. Иными словами, если испанская компания выпустит облигации в евро, то они не будут еврооблигациями, потому что евро — валюта Испании. Если ценные бумаги в евро разместит на бирже компания из США, то они как раз будут считаться еврооблигациями. Российские эмитенты тоже выпускают ценные бумаги в иностранной валюте. Собственные еврооблигации есть даже у государства в лице Минфина.

Зачем выпускают еврооблигации

По той же причине, что и облигации в валюте своей страны. Так эмитенты привлекают деньги, а ценные бумаги в другой валюте расширяют круг потенциальных инвесторов. Еврооблигации выпускаются для привлечения кредиторов из числа иностранцев и нерезидентов. Евробонды могут обращаться на одной или нескольких биржах, но их первичное размещение зачастую проводится именно на зарубежной площадке. В остальном этот инструмент аналогичен государственным и корпоративным облигациям. Ксения Лапшина, аналитик QBF

Зачем покупать еврооблигации

Рубль — не самая надёжная валюта. Но просто хранить сбережения в долларах или евро, надеясь, что курс будет расти, не всегда интересно. Хочется, чтобы деньги работали, а ставки по банковским депозитам в валюте не очень высокие. Еврооблигации позволяют держать деньги в нужной валюте и ещё получать купонный доход. Причём, даже если вы вкладываетесь в российские ценные бумаги, номинированные в евро или долларах, вы можете выиграть за счёт изменения курса. Это достаточно удобный вариант для сохранения долларового капитала, который даёт доходность выше депозитов, а зачастую даже выше инфляции. При этом, если сознательно подходить к выбору эмитента, то риски потерь минимальны. Евгений Марченко, директор E.M.FINANCE

Какие недостатки есть у еврооблигаций

Менее привлекательными евробонды могут сделать два нюанса. Высокий порог входа По словам Евгения Марченко, большинство еврооблигаций продаются с ограничениями. Минимальный порог входа может составлять десятки, сотни и тысячи долларов или евро. Даже если рассматривать, например, минимальные две тысячи долларов, с которыми возможно купить еврооблигации «Газпрома», эта сумма будет посильна не для всех начинающих инвесторов. Так что высокая цена может стать преградой для создания диверсифицированного портфеля. Евгений Марченко Аналитик Ксения Лапшина считает, что для формирования полноценного портфеля еврооблигаций необходим крупный стартовый капитал — как минимум один миллион рублей. За эти деньги можно купить 11–13 евробондов, что в принципе совсем не так много, чтобы довольствоваться солидным доходом и жить на эти деньги. Налоги Ксения Лапшина поясняет, что инвестору, который торгует еврооблигациями на российских биржах, в итоге придётся заплатить не только НДФЛ с прибыли и купонного дохода. Облагаться налогом будет также и прибыль от курсовой разницы, если она сыграла на руку инвестору, то есть если иностранная валюта подорожала по отношению к рублю.