Технический дефолт по облигациям – чему он предшествует в корпоративном смысле

Все мы покупаем облигации с одной главной целью — заработать денег. Но в погоне за высокими доходами, многие забывают про риски, преследующие инвесторов. И хотя покупка ценных бумаг на долговом рынке является одним из самых консервативных и надежных вложений, риски исключать не стоит. Одним из таких является дефолт по облигациям.

Про дефолт простыми словами

Дефолт, в широком смысле — это невозможность выполнения своих обязательств.

Дефолт по облигациям — это отказ эмитента от своих обязательств или просрочки по ним, на срок более 10 дней.

В обязательства эмитента входят:

• выплаты по купонам;
• погашение облигаций по номиналу;
• погашение по оферте.

Если одно из них нарушено, то бумагам присваивается статус дефолтных. Но не сразу. А по истечении 10 дней.

Технический дефолт

Перед объявлением дефолта или банкротства эмитента, сначала присваивается технический дефолт. Он наступает на следующий день, после задержки оплаты по купонам или погашением облигаций. Компании дается 10 дней, чтобы уладить возникшие финансовые затруднения и рассчитаться с кредиторами.

Обычно, компании по своей воле стараются не доводить дело до дефолта. О возникших затруднениях им известно заранее и к моменту выплат они всеми силами планируют найти свободные денежные потоки на выплаты инвесторам.

Неисполнение вовремя своих обязательств может дорого стоить компании в будущем. При последующем новом выпуске долговых бумаг, ей придется привлекать деньги под более высокий процент. Инвесторы при прочих равных не захотят иметь в своем портфеле бумаги компании, допустивших дефолт по прошлым выпускам. Поэтому, дабы их за мотивировать к покупке, нужно будет предлагать более высокий доход, чем по аналогичным бумагам других «чистых» компаний.

Вторым фактором является снижение репутации эмитента, как стабильно работающего предприятия.

Как избежать дефолта — 6 способов уйти от проблемы

Из всех обращающихся на российском долговом рынке облигаций, доля «проблемных» из года в год меняется, но в среднем крутятся в диапазоне 0,3 — 0,6%.

Это интересно:  Фондовая биржа или форекс — что выбрать новичку?

И чтобы не попасть в число «счастливчиков», купивших подобные бумаги, если ряд рекомендаций. Конечно, это на 100% не защитит ваши вложения от возможных проблем в будущем. Но по крайней мере, значительно снизит риски от наступления подобных форс мажорных обстоятельств и последующие финансовые потери.

6 правил безопасной покупки облигаций:

1. Читаем финансовую отчетность компании. В подавляющем большинстве случаев, полученная информация позволит исключить «проблемные» компании.
2. Рейтинг эмитента. Здесь все просто. Чем выше рейтинг, тем надежнее бумаги. Обращаем внимание на бумаги с рейтингом надежности не меньше BBB-. Все что меньше, считаются спекулятивными или мусорными облигациями.
3. Из предыдущего пункта возникает закономерность, что самые надежные — это ОФЗ (облигации федерального займа), муниципальные и облигации крупнейших российских компаний.
4. Смотрим среднюю температуру по больнице. Доходность обращающихся на бирже облигаций напрямую зависит от ключевой ставки ЦБ. Если бумаги дают доходность превышающие ее в 1,5 -2 раза и выше, то это повод задуматься. Почему такая высокая ставка по купонам?
5. Все вышеперечисленные методы на 100% не смогут защитить вас от возможного дефолта в будущем. Прекрасно работающая компания сегодня, через год может испытывать финансовые трудности. Обычно советуют периодически отслеживать ситуацию на рынке и в компаниях, бумаги которых есть в вашем портфеле. Но на практике это мало выполнимо. Облигационный рынок относится к классу долгосрочных. Бумаги покупаются в основном по принципу «купил и забыл«.
6. Диверсификация инвестиций — один из главных способов снижения риска. Снижение доли каждой бумаги от суммы совокупных ваших активов до минимума, дает некую страховку от потери средств, связанных с будущими дефолтами.

Сравните!

При дефолте облигации, доля которой в вашем портфеле составляет 50% — обернется потерей половины всех денег. Покупая 20 различных бумаг — возможные потери снижаются до 5%. А если ваши активы содержать не только облигации, но и акции, например в пропорции 50 /50, то дефолт одного эмитента из портфеля, сможет максимум у вас забрать 2,5% от всего капитала.

Дефолтные облигации

Информацию по дефолтам бумаг (текущим и в прошлом) можно найти на нескольких источниках:

1. Rusbond.ru в разделе дефолты облигаций России.
2. На сайте Московской бирже в разделе: Листинги — Дефолты.
3. Cbonds.info — опять же раздел Облигации — дефолты.

Это интересно:  Заявление о прекращении деятельности ИП

Какая информация там доступна? Наименование эмитента, вид дефолта (технический или полный), какие обязательства и когда были не исполнены (выплаты по купонам, погашение или оферта).

Поделитесь в соц.сетях:

Мусорные облигации: история

Сегмент высокодоходных облигаций начал развиваться в 70-х годах в США, и его становление связано с финансистом Майклом Милкеном, известного как король мусорных облигаций.  Затем его деятельность была признанной нарушающей закон, после чего Майкл больше не имеет права работать на данном рынке. При этом в 70-е года он приносил клиентам миллиарды прибыли. За счет того, что на рынке высокорискового долга, который обходили серьезные компании, находил хорошие инвестиционные возможности.

Интересен тот факт, что инструмент высокодоходных облигаций способствовал развитию многих секторов, которые сегодня в экономике США кажутся устойчивыми. Речь идет о киноиндустрии, телеком. Сегодня на рынке корпоративных бондов США, порядка 25%  относиться к категории ВДО. Deutsche Bank провел исследование, согласно которому за десять лет прибыльность сегмента ВДО в США составила 95%, в тот момент как индекс S&P 500 вырос на 106%.

Получается что более консервативный, долговой сегмент по доходности приблизился к сегменту фондового рынка. Хотя здесь можно много дискутировать, что именно выгодно, вложение в акции или облигации.

Рынок ВДО в России

У каждого рынка ВДО в зависимости от страны присутствуют свои параметры оценки, характеристики. Рассмотрим именно отечественный рынок. Здесь можно сделать два подпункта. Облигации небольших компаний, у которых нет истории работы с заемщиками, соответственно они предлагают повышенную доходность. В РФ чаще всего это перекос к компаниям финансового сектора.  Какая доходность считается высокой? Это бумаги, которые предлагают ставку ЦБ РФ 6,5% + 5% сверху, то есть все что выше 11,5% − это высокодоходные облигации.

Есть эксперты, которые сравнивают ВДО с ОФЗ, там, где есть спред к доходности в ОФЗ 30-40% превышает, это также является признаком высокодоходной облигации, с учетом того, что бумаги будут иметь одинаковую дюрацию.

С 2015-2018 год российские облигации федерального займа можно было относить к мусорным инструментам, потому что не было инвестиционных рейтингов от передовых агентств. Высокодоходные облигации 2020 получили оценки повыше.

Относительно отечественных ВДО, здесь, как правило, нет оценок от агентства, связано это с тем, что инструмент дорогой, и кто-то не готов полностью просвечивать компанию перед аналитиками, для того, чтобы получить рейтинг.

Отличительные особенности рынка высокодоходных российских облигаций, они выступают преимуществами и недостатками:

1. Низкая ликвидность. У российского сегмента ВДО есть вторичный рынок, можно избавиться от облигации и не держать ее до срока погашения. И, как правило, у небольших частных инвесторов проблем нет. Для больших фирм этот рынок не удобен, поскольку не всегда имеется нужный объем участников, готовых купить бумаги.
2. Несовершенство информации, которой располагает частный инвестор. Выпуск облигаций накладывает на компанию гораздо меньше обязательств, чем выпуск акций. Прозрачности от компании ждать не нужно, отыскать, не получиться большого количества информации и качественной аналитики по таким бумагам.
3. Ограниченное количество эмитентов. Многие компании относятся к финансовому сектору, составить широко распределенный диверсифицированный портфель по данному сегменту на отечественном рынке ВДО сложно.

Стоит отметить, что ВДО не рождаются, а становятся, такое тоже бывает. Пример: компания размещалась, у нее было все нормально, купон был относительно не высокий. Затем начались проблемы, бумага на рынке начала падать, проседает ниже номинала. Доходность к погашению становится высокой. Нужно понимать, что покупка таких бумаг − это риски, можно заработать, или потерять средства. Один из громких примеров облигации «Рольфа» облигации выпущены весной, доходность 10,45% купонная, при этом в один из моментов они проседали до 85% к номиналу, что их автоматически переводило в список высокодоходных облигаций. Цена восстанавливалась постепенно, когда стало понятно, что фирму продадут.

Риски инвестиций в ВДО

Рынок высокодоходных облигаций имеет свои риски, какие варианты развития негативных событий возможны для частных инвесторов?

Эмитент корпоративных облигаций может объявить дефолт. При этом дефолт может быть касательно выплаты купонов, отказ от оферты или же возвращение номинала, что инвестора является максимально негативным сценарием. Нужно понимать, что дефолт по облигациям может иметь два причины:

• недобросовестное поведение компании-эмитента. Такая ситуация вроде случилась с МФК «Домашними деньгами»;
• общее состояние рынка. В кризисное время в 2009 году было зафиксировано 70 корпоративных дефолтов, когда в нормальное время дефолтов максимум

Почему корпоративные облигации считаются более рискованными? Есть срез за последние десять лет, который указывает, что на корпоративном рынке было несколько сотен дефолтов. По облигациям федерального займа, которые считаются максимально надежными, за этот период не было ни одного дефолта. По муниципальным облигациям, по ним за этот период было 2 технических дефолтов, была задержка с выплатой купонов, позже все равно компания выплатила.

Что такое страховка от дефолта?

Кредитный дефолтный своп (в лексиконе финансистов и инвесторов — «страховка от дефолта», от английского credit default swap (CDS)) — это рыночный контракт, страхующий риски дефолта третьей стороны по долговым обязательствам.

Контракт CDS касается трех сторон:

1. Базовый Заемщик — субъект, имеющий некое долговое обязательство.

2. Покупатель CDS — субъект, выступающий кредитором Базового Заемщика и желающий застраховать свой капитал от его банкротства (дефолта), либо даже не имеющий никаких отношений с Базовым Заемщиком, но желающий заработать на вероятности его банкротства.

3. Продавец CDS — субъект, готовый за определенную плату предоставить Покупателю гарантию исполнения перед ним обязательств Базового Заемщика в случае его банкротства.

При этом, в случае наступления дефолта Базового Заемщика и оплаты Продавцом Покупателю его обязательств, все долговые требования к Базовому Заемщику переходят к Продавцу.

Стоимость страховки от дефолта измеряется в базисных пунктах. 1 базисный пункт = 0,01% от суммы обязательства. То есть, например, кредитный дефолтный своп 200 пунктов означает, что CDS контракт стоит 2% от суммы долга, возврат которого он страхует.

Объектом страховки от дефолта может быть любое денежное обязательство: облигации, векселя, торговые контракты с отложенным сроком исполнения и т.д. Стоимость кредитного свопа всегда ниже, чем стоимость традиционной страховки от рисков неплатежей, поскольку страховка от дефолта не требует формирования резерва, как страховой полис в страховой компании.

Кредитный дефолтный своп, в отличие от обычной страховки в страховой компании, выступает биржевым активом, то есть, его можно продавать, покупать, использовать в инвестиционных или спекулятивных целях.

Объясню суть страховки от дефолта на простом примере. Допустим, Петя занял у Васи 10000 долларов. Их общий друг Вова готов поручиться перед Васей, что Петя вернет долг, собственными 10000 долларами за 100 базисных пунктов (1% от суммы сделки). Вася согласен заплатить Вове 100 долларов, чтобы быть уверенным в том, что если долг вдруг не вернет Петя, то его вернет Вова, и они заключают контракт CDS, в котором Вова выступает продавцом, а Вася — покупателем.

В один момент Вова узнает, что Петю скоро уволят с работы, и понимает, что теперь ему будет гораздо сложнее выплачивать долг Васе. Он боится, что возможно теперь выплачивать долг придется ему. И тогда он предлагает другу Сереже этот контракт CDS за 200 базисных пунктов. Сережа, не зная о грядущем увольнении Пети, соглашается. Теперь Сережа выступает продавцом контракта, получив за него от Вовы 200 долларов. А Вова теряет на этом 100 долларов, но доволен сделкой, поскольку теперь ему точно не придется выплачивать Васе 10000 долларов.

Далее Сережа узнает об увольнении Пети и тоже начинает переживать и думать, как бы ему избавиться от обязательства. И тут появляется их подруга Марина, которая знает, что Петя после увольнения устроится на другую, более высокооплачиваемую работу, а значит, сможет погасить свой долг перед Васей вообще без проблем. И она сама предлагает Сереже выкупить контракт CDS уже за 300 базисных пунктов. Сережа, конечно, соглашается и теряет 100 долларов. А Марина получает 300 долларов, и при этом практически ничем не рискует.

Далее Петя погашает долг Васе в полном объеме, и кредитный дефолтный своп закрывается. Вася, Вова и Сережа теряют на этом по 100 долларов, а Марина зарабатывает 300 долларов.

По своей финансовой сути, кредитный дефолтный своп — это страховка от кредитного риска, которой может воспользоваться не обязательно кредитор, а и другие финансовые организации или даже частные инвесторы в спекулятивных целях, но от последних, вероятнее всего, потребуют обеспечение, гарантирующее возможность оплаты долга в случае банкротства заемщика.

Кредитный дефолтный своп стран мира

Нас же будет интересовать в первую очередь страховка от дефолта не какого-то отдельного субъекта хозяйствования, а целого государства, о которой в последнее время так много говорят.

По сути, страховка от дефолта показывает, насколько вероятен риск банкротства должника. Чем больше базисных пунктов составляет кредитный дефолтный своп, тем более вероятно его банкротство, дефолт.

Итак, наименьший в мире кредитный дефолтный своп на текущий момент имеют Швеция и Норвегия — здесь он составляет всего 14 базисных пунктов (это означает, что стоимость страховки от дефолта по долговым обязательствам государства составляет 0,14% от суммы долга — согласитесь, это крайне мало). Далее следуют США и Германия (18 базисных пунктов), Великобритания (20 базисных пунктов).

А теперь о грустном. Наивысшую в мире стоимость страховки от дефолта имеют:

1. Венесуэла (5314 базисных пунктов).
2. Аргентина (2987 базисных пунктов).
3. Украина (2412 базисных пунктов).
4. Россия (600 базисных пунктов).
5. Египет (299 базисных пунктов).

Данные я взял с сайта Deutche Bank Research, который проводил аналитику со ссылкой на данные агентства Bloomberg. Это данные на последнюю рассчитанную дату, они меняются очень часто, практически каждый день. Следует учесть, что страховка от дефолта рассчитывается не по всем странам мира, а только по тем, которые эмитируют долговые обязательства (облигации) для продажи на внешних рынках.

Что такое облигация

По сути, облигации – это самый близкий инструмент к банковскому депозиту. Поэтому, начинающим инвесторам брокеры рекомендуют вложить часть портфеля именно в них, тем самым сделав портфель менее агрессивным. Конечно, процент облигаций в портфеле определяются вашими финансовыми целями. Их суть очень сильно похожа на кредитование.

Условие выпуска облигации отображается в “проспекте эмиссии”, ну то есть в документе, в котором расписано, сколько и на каких условиях компания или правительство собираются взять, какой тип этой облигации ну и так далее. Короче говоря, проводится первичное размещение облигаций и торг за ставку купонного дохода, если облигация имеет купон. Большую часть этих облигаций покупают профессиональные участники рынка. Если же спрос на эти облигации меньше, чем рассчитывает эмитент, то весь выпуск могут отменить.

Все же облигации чуть сложнее, чем банковский вклад и они также имеют очень много разделений. Они могут разделяться по типу дохода, который получает инвестор, по конвертируемости, по сроку займа. Даже есть такой формат, как старшие и младшие выпуски.

Облигации по типу дохода

• Дисконтные облигации продаются по цене, которая ниже номинала. Ну например, на ней написан номинал 1000 рублей. То есть компания обязуется выкупить эту облигацию за 1000 рублей. А продают ее, скажем, за 900 рублей. Если предположить, что ее погашение будет через год, то купил за 900, а выкупят обратно за 1000, то доходность такой облигации будет чуть больше 11% годовых. Чем ближе дата погашения, тем выше рыночная цена этой ценной бумаги.
• Облигация с фиксированной процентной ставкой. Еще иначе ее называют купонной облигацией. Доход по этим облигациям выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах как раз указывается в документе “проспект эмиссии”. К этому типу облигаций у нас относятся облигации федерального займа (ОФЗ). Большая часть корпоративных облигаций тоже выпускается с купоном. И именно их лучше всего покупать для вашего инвестиционного портфеля.
• Также стоит упомянуть облигации с плавающей процентной ставкой. У них есть купон, но как следует из названия, он изменяется, плавает. Размер нашей выплаты по купону будет привязан к определенным показателям. Например, к доходности государственных ценных бумаг. У этих облигаций размер ставки по купонным выплатам пересчитывается, как правило ежемесячно, либо как правило каждые три месяца. Начинающему инвестору играть в плавающие купоны я настоятельно не рекомендую. Этот вид облигаций больше всего подходят для профессионалов. Обычно их покупают управляющие крупных фондов.
• Есть также особый тип облигации, называются они конвертируемым облигациями. Вы покупаете облигации, а в случае каких-либо определенных событий вы получаете на выходе акцию. То есть после конвертирования облигация прекращает свое существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Строго не рекомендую покупать конвертируемые облигации начинающим инвесторам.

Преимущество облигаций перед банковскими депозитами

1. Облигацию можно купить на больший срок, чем банковский вклад. Возможность зафиксировать хороший процентный доход по купонам на срок больше года, и даже более 5 лет. Банковские вклады у нас в основном на год.
2. Вторым плюсом является процентная  ставка, независимо от размера ваших вложений. Вы можете купить одну облигацию на 1000 рубле и получать те же самые проценты, что и инвестор, который купил облигаций на сумму более 10 000 000 000 рублей. Как вы помните,в банковском вкладе все иначе. Ставки для человека с 100 рублей и с 10 000 000 000 рублей будут отличаться.
3. Есть также еще одно замечательное свойство у облигаций. Если вы подержите облигацию хотя бы один полный день, то вы получите купонный доход за этот один день. А как вы знаете, многие банки предлагают вклады, по которым в случае досрочного расторжения, проценты сгорают.
4. Вклады до 1,4 млн рублей защищены агентством по страхованию вкладов. На облигации федерального займа страховка распространяется на всю сумму! Если у вас даже  облигаций на сумму 10 000 000 000 рублей, то все деньги вам будут возвращены. На корпоративные облигации такая страховка, к сожалению, не распространяется.

Лучший брокер

h2 1,0,0,0,0–>Мой лучший брокер тутp, blockquote 3,1,0,0,0–>

Незадолго до того, как его объявить, эмитент констатирует технический дефолт по облигациям, который подразумевает под собой невозможность погашения долгов компанией при том, что чисто формально она еще не прекратила свою деятельность. Когда инвестор узнает о том, что компания, обладателем долговых бумаг которой он является, объявила о дефолте, ему необходимо действовать в соответствии с рекомендациями, приведенными ниже.

p, blockquote 4,0,0,1,0–>

Выплаты по облигациям производятся в строго установленные сроки, которые всегда прописываются в бланке по регистрации выпуска. При нарушении этого графика, причем даже незначительном, биржа может автоматически объявить такой компании статус технического дефолта. Для решения проблем эмитенту дается ровно две недели, по истечению которых биржа анализирует изменения в деятельности компании и принимает решение в соответствии с текущей ситуацией. Несложно догадаться, что при отсутствии выплат компания признается полным банкротом.

Возможен ли безосновательный технический дефолт по облигациям

h2 2,0,0,0,0–>

На практике объявление техдефолта возможно только тогда, когда компания имеет реальные проблемы с финансовой частью. Просто так ни один эмитент не объявит дефолт, так как это распугает инвесторов и обеспечит организации статус ненадежного и нестабильного предприятия. Кроме того, доведение ситуации до технического дефолта влечет за собой повышение процентных ставок на следующие облигации. Это означает, что любая компания будет делать все возможное, чтобы не допустить возникновения этого состояния и сохранить свою репутацию.

p, blockquote 5,0,0,0,0–>Обычно эмитенту заранее известно, может он или нет выплатить инвесторам купонные доходы и погасить иные долговые обязательства. И если финансовые возможности резко упали, компания начнет решать проблему во избежание технического дефолта. Для этого может быть предпринята реструктуризация долга самых крупных инвесторов, если они дадут на то согласие. Руководители компании могут пригласить на беседу самых значимых кредиторов и попытаться убедить их в проведении реструктуризации долга. В некоторых случаях стороны принимают и другие договоренности между собой, например, проведение конвертации облигаций в акции и т. д.

Если реструктуризация будет проведена успешно, то уже через одну-две недели после объявления техдефолта всем кредиторам будут начислены выплаты. В противном случае компания будет объявлена банкротом по облигациям, а возвращение инвестированных средств вкладчикам будет доступно только после судебных разбирательств.