Валютная интервенция – «последнее средство» государственного регулирования рынка валют

Поделись знанием: Материал из Википедии — свободной энциклопедии Перейти к: навигация, поиск

Валютная интервенция — значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путём продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты. Валютная интервенция осуществляется для регулирования курса иностранных валют в интересах государства.

Валютная интервенция — совместное регулирование валютных взаимоотношений стран-участниц, конкретно выражающееся в единой валютной политике в отношении третьих стран. Валютная интервенция осуществляется при активном участии и содействии государств — участников региональных зон, в пределах которых обеспечивается относительно стабильное соотношение курсов валют. При этом используются центральные банки или казначейства стран-участниц в операциях на валютном рынке, в целях воздействия на курсы валют своей собственной страны, либо иностранной, путём продажи или покупки иностранной валюты или золота. Валютная интервенция представляет собой по форме и по существу крупную по масштабам валютную операцию, проводимую в рамках определённого, обычно кратковременного периода.

Виды валютных интервенций

Валютные интервенции, проводимые центральными банками, оказывают влияние на стоимость той или иной валюты наряду с монетарной политикой и процентными ставками. Следует отметить, что валютные интервенции оказывают очень большое влияние на валютные курсы. К примеру, соглашение Плаза 1985 года сыграло большую роль в более чем пятидесятипроцентной девальвации доллара США.

Что же из себя представляет валютная интервенция? Центробанки намеренно покупают или продают валюты на открытом рынке с целью повлиять на их стоимость. В ряде случаев считается, что если центральный банк проводит интервенцию, значит он использует свой последний козырь. Иногда валютные интервенции проводятся с целью стабилизации рынков.

Перед тем, как проводить валютную интервенцию (необходимо помнить, что количество денег у банков ограничено), некоторые правительства могут обратиться к более лёгкой форме вмешательства. Есть такое понятие, как вербальная интервенция. В этом случае совершенно нет никакой необходимости продавать или покупать валюты.

Примеров вербальных интервенции сегодня много. Ещё до начала текущего ралли по паре доллар США/японская иена многие официальные лица Японии «намекали» рынкам на то, что они обеспокоены высокой стоимостью иены. Параллельно звучали заявления о том, что Банк Японии готов проводить количественное смягчение.

Среди различных видов валютных интервенций различают односторонние, то есть такие интервенции, которые проводятся центральными банками самостоятельно от других. Такой вид валютной интервенции считается самым неэффективным. Выделяют также совместные валютные интервенции. Это более серьёзный сигнал для рынков. Ведь в этом случае «исправлять» ситуацию будут два центральных банка. Такие действия являются более эффективными. Что же касается многосторонней валютной интервенции, она является наиболее эффективным инструментом в руках центральных банков. Если им удаётся договориться о проведении такой интервенции, рынки будут с уважением относиться к такому шагу. Ведь подобные меры вполне могут привести к смене долгосрочных трендов.

Что касается степени влияния на рынки интервенций, здесь всё зависит от того, как рынки относятся к тому или иному правительству. К примеру, правительство Ноды не вызывало уважение у рынков. Зато с приходом Абе, всё, похоже, поменялось (речь идёт о Японии).

Что же касается эффективности валютных интервенций, здесь нужно учитывать, что если монетарная политика меняется в ту же сторону, в которую проводится интервенция, то эффект может быть серьёзным. К примеру, при низкой стоимости валюты, центральный банк решает поднять процентные ставки и провести валютную интервенцию — результат не заставит себя ждать.

Интервенции Банка России

Внешние изображения
	[www.c-laboratory.ru/blog/macro/rossiiskaya-ekonomika/cb-intervent-200803.png автоматически обновляющийся график, показывающий баланс покупки/продажи валюты Банком России на внутреннем рынке (приведён к евро)]. Отрицательное значение показывает превалирование продажи валюты над покупкой (как было, например, перед падением курса рубля в 2008 г.).[1]

В Российской Федерации термин «валютная интервенция» обычно употребляется в связке с задачей поддержания российского рубля, его стабильного курса по отношению к доллару США, когда Центральный Банк РФ продаёт доллары и/или евро, чтобы не дать упасть рублю на валютном рынке и тем самым воздействовать на покупательную силу денег, валютные курсы и на экономику страны в целом. И наоборот, скупка иностранной валюты Банком России влечёт за собой падение курса российского рубля. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, поэтому при больших нарушениях в системе платёжного баланса валютная интервенция может в конце концов привести к истощению валютных резервов страны, не предотвратив обесценивания национальной валюты.

Интервенция в Форекс

Участие Центрального Банка в процессе контролирования цен на иностранном биржевом рынке путём скупки или продажи собственных золото-валютных запасов. Как правило, для укрепления национальной валюты ЦБ проводит серию продаж иностранных золото-валютных запасов, обратные действия производятся для ослабления национальной валюты. На сегодняшний день к подобным действиям зачастую приходят Центральные Банки таких стран как Китай, Россия, Украина, Япония и др.

См. также

Цели интервенций

Цели интервенций различаются в зависимости от режима валютного курса. В случае режима фиксированного валютного курса центральный банк проводит интервенции для выполнения своих обязательств по сохранению валютного курса в определённых рамках (уровня или допустимого диапазона колебаний). В случае плавающего валютного курса центральный банк проводит интервенции для управления уровнем валютного курса и его волатильностью.

Различаются несколько мотивов для проведения интервенций^[2]:

• «грести против течения» (leaning against the wind): необходимость изменения негативной динамики валютного курса;
• минимизация отклонения валютного курса от его равновесного значения;
• управление международными резервами или их накопление;
• поддержание достаточной ликвидности на валютном рынке для предотвращения повышенной волатильности валютного курса.

Инструменты интервенции

В большинстве случаев интервенции проводятся в форме конверсионных операций на спот-рынке, при которых оплата по сделке производится в течение двух дней (режим T+2). Большинство денежных властей предпочитает проводить операции на внебиржевом валютном рынке с крупными банками. В некоторых случаях, когда валютный рынок не обладает достаточной ликвидностью, интервенции осуществляются в форме валютных аукционов. Банк России, как правило, проводит интервенции на биржевом валютном рынке, сформировавшемся на Московской бирже. Кроме того, центральный банк может заключать срочные валютные сделки с расчётами более чем через два дня (режим T+N). Как правило, это форвардные валютные контракты или валютный своп.

Каналы интервенции

Экономическая теория описывает несколько каналов, через которые интервенции оказывают влияние на валютный рынок^[3]:

• портфельный канал (portfolio balance channel): если центральный банк проводит интервенции, структура портфеля финансовых активов участников рынка меняется, и они вынуждены балансировать риск, продавая или покупая активы;
• сигнальный канал (signalling channel): проведение интервенций приводит к появлению рыночного сигнала, новой информации, которая будет учтена участниками рынка в ожиданиях будущего значения валютного курса;
• канал координации (coordination channel): проведение публичной интервенции даёт координационный сигнал участникам рынка, анализирующие фундаментальные макроэкономические факторы, которые возвращаются на рынок и приводят валютный курс к уровню, соответствующему макроэкономическому равновесию;
• канал «зашумления» торговли (noise trading channel): центральный банк может негласно (скрытно) проводить интервенции, чтобы изменить нежелательную тенденцию и создать отрицательную переоценку по открытой валютной позиции у рыночных игроков.

Стерилизованные и нестерилизованные интервенции

Покупка центральным банком национальной валюты и, соответственно, продажа иностранной валюты уменьшают объём международных резервов и денежную базу. Напротив, покупка иностранной валюты и продажа национальной валюты ведёт к росту международных резервов и денежной базы, то есть денежного предложения. Операции, оказывающие влияние на денежную базу, носят название «нестерилизованные интервенции» (unsterilized intervention).

Таблица 1. Нестерилизованная интервенция: иллюстрация на упрощенном балансе центрального банка.

Активы	Пассивы
Международные резервы ↓	Денежная база ↑
Внутренний кредит ↑

Компенсационные операции, в ходе которых происходит совмещение валютной интервенции с равной по величине и противоположной по направлению операцией на внутреннем денежном рынке, называют «стерилизованная интервенция» (sterilized intervention)^[4].

Таблица 2. Стерилизованная интервенция: иллюстрация на упрощенном балансе центрального банка.

Активы	Пассивы
Международные резервы ↓	Денежная база Δ = 0
Внутренний кредит ↓

Взаимная интервенция

Центральные банки могут проводить совместные операции на национальных рынках, чтобы оказать общее влияние на двухсторонние валютные курсы. Они представляют собой скоординированные интервенции, синхронно проводимые группой центральных банков. На глобальном рынке взаимные интервенции проводят ФРС США, Европейский центральный банк, Банк Англии и Банк Японии. Они имеют бо́льшую эффективность, чем односторонние операции какого-либо одного из центральных банков. К примеру, соглашение в отеле Плаза в 1985 году сыграло большу́ю роль в более чем пятидесятипроцентном обесценении доллара США.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка публикует квартальные отчёты об интервенциях, которые проливают свет на взаимные интервенции на глобальном рынке^[5].

Взаимная валютная интервенция может проводиться в интересах стран-участниц валютного союза, которые следуют единой валютной политике в отношении третьих стран. В частности, валютная интервенция осуществляется при участии членов региональных валютных зон, в пределах которых обеспечивается относительно стабильное соотношение курсов валют. Наиболее известным примером регионального валютного соглашения является Европейский механизм валютных курсов.

Вербальная интервенция

Центральные банки активно применяют так называемые «вербальные интервенции» (oral interventions)^[6]. Они представляют собой публичное заявление о желательном, равновесном валютном курсе или о необходимом направлении его изменения. Вербальная интервенция формирует рынку информационный сигнал в расчёте на то, что в отсутствие интервенции рыночные силы самостоятельно будут следовать сигналу и поддержат тенденцию. Они основаны на вере в большую осведомлённость денежных властей или в их готовность проводить интервенции, если ситуация пойдёт в негативном направлении.

Интервенции при плавающем валютном курсе

В режиме плавающего валютного курса интервенции могут служить для сглаживания колебаний валютного курса, поддержания ликвидности валютного рынка или постепенного накопления международных резервов в качестве буфера безопасности. Интервенции не используются для достижения макроэкономических задач, например, компенсации устойчивого оттока капитала или падения цен на экспортную продукцию. Проведение интервенций в условиях макроэкономических шоков позволят только отсрочить валютный кризис, что увеличивает издержки приспособления экономики к новым условиям. Непротиворечивость интервенций макроэкономическим факторам позволяют обеспечить воздействие на валютный курс в краткосрочном периоде. Эффективность интервенций в условиях плавающего курса определяется их временным характером, коммуникационной политикой и величиной интервенций^[7].

Интервенции министерства финансов

В ряде стран международные резервы принадлежат не центральному банку, а министерству финансов. В частности, в США, Великобритании и Японии решение о проведении интервенций принимает правительство в лице министерства финансов или казначейства. В то же время международные резервы числятся на балансе центрального банка. Он выступает в роли агента правительства и выполняет его поручения на валютном рынке.

В России с 2017 года Министерство финансов проводит операции по покупке или продаже иностранной валюты на внутреннем рынке для формирования суверенных фондов. Банк России выступает агентом по указанным операциям, их объём зависит от суммы нефтегазовых доходов федерального бюджета и цены на нефть.

Критика валютных интервенций

Интервенции в условиях плавающего валютного курса могут иметь ограниченную эффективность и применение. Объясняется это несколькими причинами. Во-первых, невозможно точно определить равновесный валютный курс, к которому должен стремиться текущий курс. Существует широкое разнообразие моделей оценки равновесного курса. Во-вторых, краткосрочная волатильность валютного курса не всегда должна побуждать центральный банк проводить интервенции. Волатильность может быть следствием быстрого изменения макроэкономических факторов или появления новой рыночной информации. Кроме того, волатильность может отражать процесс «поиска» рынком равновесного курса. В-третьих, на практике интервенции не всегда являются эффективным инструментом. В ряде случаев они могут вести к увеличению волатильности валютного курса^[8].

Интервенции Банка России

Банк России упразднил действовавший ранее механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные валютные интервенции. С ноября 2014 года в России действует режим плавающего валютного курса. Курс рубля не определяется ни правительством, ни центральным банком. Курс рубля не является фиксированным, какие-либо количественные цели (ориентиры) по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются^[9]. Динамика курса рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и её предложения на валютном рынке. Банк России в нормальных рыночных условиях не совершает валютных интервенций. В то же время Банк России оставляет за собой возможность вмешательства на валютном рынке для поддержания финансовой стабильности.

Банк России публикует ежедневные данные о валютных интервенциях, из которых следует, что фактический объём операций центрального банка по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке равен нулю^[10].

Банк России и увеличение международных резервов

В 2015 г. Банк России впервые ввёл в практику интервенции для пополнения международных резервов. С мая по июль 2015 г. он покупал иностранную валюту на биржевом рынке. Интервенции не были предназначены для влияния на курс рубля и проводились в небольших объёмах $100-200 млн равномерно в течение дня^[11]. В общей сложности было приобретено $10,1 млрд. Однако из-за неблагоприятной ситуации на валютном рынке интервенции были прекращены. По заявлению Банка России, интервенции для наращивания резервов планируется проводить, пока объём резервов не вырастет до $500 млрд. Озвученная цифра представляет собой долгосрочный ориентир без обязательств по времени и величине регулярных операций. В 2016—17 годах интервенции для пополнения международных резервов не проводились. Их возобновление возможно при достижении ценовой стабильности, низких инфляционных ожиданиях и устойчивом курсе рубля. «Я не готова указывать сроки, потому что речь идет о качественной оценке ситуации и мы смотрим на разные индикаторы стабильности, все будет зависеть от того, как быстро стабилизируются инфляция и ожидания, поэтому конкретной даты не могу назвать», — заявила в 2017 году журналистам Председатель Банка России Эльвира Набиуллина^[12].

Таблица 3. Динамика валютных интервенций Банка России в 2015 году, в млн. долларов США^[13].

Отчетный период	Покупка валюты	Продажа валюты
всего	целевые интервенции	всего	целевые интервенции
январь	21,7	0,0	2341,5	0,0
февраль	0,0	0,0	0,0	0,0
март	0,0	0,0	0,0	0,0
апрель	0,0	0,0	0,0	0,0
май	2531,0	0,0	0,0	0,0
июнь	3831,0	0,0	0,0	0,0
июль	3760,0	0,0	0,0	0,0
август	0,0	0,0	0,0	0,0
сентябрь	0,0	0,0	0,0	0,0
октябрь	0,0	0,0	0,0	0,0
ноябрь	0,0	0,0	0,0	0,0
декабрь	0,0	0,0	0,0	0,0

Интервенции ФРС США

За проведение интервенции в США отвечают Федеральный резервный банк Нью-Йорка и Фонд валютной стабилизации. Федеральный резервный банк Нью-Йорка обладает относительно небольшим валютным резервом в $20 млрд. Фонд валютной стабилизации (Exchange Stabilization Fund) Казначейства США, созданный в 1934 г. в соответствии с Законом о золотых резервах, может с одобрения президента США самостоятельно проводить операции на валютном рынке. Американские валютные резервные активы поровну разделены между Федеральным резервным банком Нью-Йорка и Фондом валютной стабилизации. Их совокупная величина достигает около $40 млрд. Федеральный резервный банк Нью-Йорка выступает агентом Фонда при управлении активами и проведении интервенций. При заключении конверсионных сделок их величина делится между Фондом и банком. Исключение составляет валютный своп, который Федеральный резервный банк Нью-Йорка как денежный эмитент может заключать в неограниченном объёме. Американские власти проводят нерегулярные интервенции, скоординированные с другими центральными банками. С 1996 по 2017 годы всего было проведено три серии интервенций^[5].

Международное значение

В геополитике страны-участницы данных взаимоотношений проводят единый курс относительно третьих государств. В международной практике интервенция осуществляется при участии участников региональных зон, где наблюдается стабильность курсов. Такая валютная политика активно использует центральные банки и казначейства для совершения необходимых денежных операций. В качестве объекта воздействия может быть своя валютная единица, или финансовая система иностранного государства. Непосредственное влияние осуществляется благодаря покупке/продаже денег/золота. Исходя из этого, можно сказать, что проведение валютных интервенций является совершение крупной по масштабу и существу валютной операции, которая проводится во время четко определённого (как правило, кратковременного) периода.

Влияние валютных интервенций

Данный инструмент имеет не меньшую важность, чем монетарная политика и процентные ставки выдачи кредитов. Но его необходимо использовать более разумно, поскольку эффективность этого действия может меняться в широком диапазоне. Чтобы вы понимали важность, какую имеет валютная политика можно привести один пример: в мире к 1985 году складывался экономический кризис так называемого «Запада». В качестве его основы был слишком сильный доллар, который делал экспорт продукции из США в другие страны очень дорогим.

А рухнет одна экономика – за нею и другие. Поэтому в 1985 году было заключено так называемое соглашение «Плаза» о валютной интервенции. Как результат – покупательская способность доллара за два года рухнула на 50 процентов, что позволило США затормозить нарастание бюджетного дефицита за счёт увеличения экспорта. Конечно, полностью избежать тогда негативных последствий не удалось, поскольку государства-участники данного соглашения слишком медлили с выполнением взятых на себя обязательств.

Больше всего пострадала Япония, которая вошла в период, назваемый «десятилетним спадом». Вот такие последствия может иметь валютная политика. Но она требует, чтобы все государства-участники соглашения в точности и неотложно выполняли взятые на себя обязательства.

Центробанками или казначействами на открытом рынке продажа/покупка валюты осуществляется с целью влияния на её стоимость. Часто использования данного инструмента считается использованием последнего козыря, что уменьшает эффективность интервенции благодаря панике. Поэтому важным является «рывковая» стабилизация рынков.

Эффективность

Рассмотренное ранее упреждающее влияние только один тип подобного валютного инструментария. Важной с практической точки зрения является и односторонняя интервенция. Данный вид подразумевает реализацию данного инструментария центральным банком государства отдельно от иностранных заведений подобного типа. Считается, что такая интервенция обладает самым малым эффектом. Если проблемой занимается два центральных банка, то это считается более серьезным сигналом для рынков валют.

Самым эффективным считается многостороннее использование данного инструмента. Ведь потенциально договоренности такого типа могут обернуться сменой долгосрочных трендов. Но, в конечном счете, на эффективность действий влияет ещё и уровень доверия к правительству, и наличие рациональных шагов с его стороны в других сферах. В качестве дополнительного усиления можно поменять и монетарную политику государства, для получения более значительного государства.

Законы трейдинга и валютные интервенции ЦБ?

Брокеру нужно знать, что валютные интервенции ЦБ могут быть:

1. Открытыми.
2. Фиктивными.

В первом случае вы наблюдаете операции ЦБ на бирже, во втором – заявления о готовящейся операции. Для зарабатывающего на краткосрочном спрэде оба способа важны.

Каждый участник торгов должен понимать:

• когда ЦБ РФ сбывает USD/EUR, происходит подорожание рубля;
• скупка же инвалюты ЦБ России ведет к падению рублевого курса.

Используйте стоп-лосс приказ, торгуя на кратком минутном таймфрейме. Используя слухи о готовящейся интервенции, можно подготовить индивидуальную стратегию и прокатиться на операциях ЦБ, снимая сливки.

Как валютная интервенция в России влияет на курс рубля на иностранной бирже?

Валютная интервенция в России бывает 4 форм:

1. Вербальная. Работает через устную оценку сложившейся ситуации Казначейством, Минфином, Правительством РФ.
2. Операционная. Реализуется путем физических операций с валютой.
3. Согласованная. Формируется при участии нескольких стран (их ЦБ) с целью влияния на курс конкретной валюты.
4. Стилизованная. Происходит путем продажи валюты с сокращением национальной денежной массы.

Отслеживая новости, вы можете предугадывать действия ЦБ и готовиться к ним заранее.

Как влияет проведение валютных интервенций на биржевые операции?

Стабилизация японской иены после крупномасштабных катаклизмов стала возможной благодаря взаимодействию участников. А спрогнозировавшие проведение валютных интервенций трейдеры успели обогатиться на спотовых операциях.

Запомните основные правила трейдинга:

1. Нацвалюта растет при спросе (соответственно укрепляется стимуляцией спроса).
2. Реакция на новость о готовящейся интервенции всегда быстрее самой операции.
3. Валютное регулирование напрямую зависит от доходности экспортных операций.

При значительном удельном весе экспорта в балансе страны правительству выгодно иметь слабый рубль, а краткосрочные колебания направлены на привлечение инвесторов.

Валютная интервенция. Основные виды

h2 1,0,0,0,0–>

Существует несколько видов валютных интервенций, которые обладают собственными особенностями.

p, blockquote 3,0,1,0,0–>

• Реальная валютная интервенция, по сути, является банковской интервенцией, выполняемой от имени государства. После проведения данной процедуры в официальных СМИ публикуется точная информация об объеме денежных средств, которые были потрачены во время выполнения валютной интервенции. В некоторых случаях реальная валютная интервенция может осуществляться силами банков двух государств, так как данная операция является для них выгодной. К процессу проведения данной операции обычно привлекаются и частные банковские организации, которые действуют по просьбе ЦБ.
• Вербальная интервенция. В подобной ситуации Центральный Банк государства делится со СМИ информацией о том, что в скором времени будет выполняться валютная интервенция. Это сообщение заставляет крупных игроков действовать, что, в свою очередь, приводит к изменению обменного курса валюты. Таким образом, Центральному Банку удается воздействовать на обменный курс, не выполняя при этом реальной интервенции. Следует помнить, что вербальная интервенция выполняется намного чаще, так как она не требует финансовых затрат.

В зависимости от направления валютная интервенция на Форекс делится на следующие типы:

p, blockquote 4,0,0,0,0–>

1. Интервенция против рынка, которая представляет собой процедуру, направленную на возвращение обменного курса к определенному уровню. Данная процедура проводится против тренда, который недавно зародился на валютном рынке. Подобная процедура приносит положительные результаты далеко не всегда.
2. Интервенция по курсу, которая является мероприятием, призванным изменить курс собственной валюты в направлении тренда, который в данный момент господствует на рынке.